Softbank Group（ソフトバンク・グループ）は米国時間2月8日、2021年3月期第3四半期の決算を発表した。その中には運用額986億ドル（約10兆370億円）のVision Fund（ビジョン・ファンド）の業績も含まれる。最近上場したDoorDash（ドアダッシュ）が数十億ドル（数千億円）の利益をもたらしたこともあり、その数字は魅力的なものだった。これは同ファンドにとって本当の意味での最初の大ヒット投資の1つである。同社は現在18件の投資を回収しており、そのうち10件は全部エグジットし、8件は現在公開市場で取引されている。
だが、同社の決算短信を注意深く見ると、ビジョン・ファンドのリーダーシップに割り当てられていたインセンティブを50億ドル（約5256億円）から25億ドル（約2628億円）に半減させたことが記されている。
この50億ドルのインセンティブ・スキームは、2018年4月にFinancial Times（フィナンシャル・タイムズ）などの出版物が最初に報じたときに物議を醸した。このモデルでは、基本的にソフトバンクが従業員に融資してビジョン・ファンドに出資させるという仕組みで、1000億ドル（約10兆5100億円）の資金調達のクロージングを加速させるためのものだった。同社は2018年第2四半期の決算で初めてインセンティブ・スキームに関する文言を追加し、こう記している。
2018年10月19日、ソフトバンク・ビジョン・ファンドは中間クロージングを行い、追加の出資コミットメント50億米ドルを取得しました。これにより同ファンドの累計出資コミットメント総額は967億米ドル（約10兆1470億円）となります。なお、当該追加出資コミットメントは、ソフトバンク・ビジョン・ファンドの運営に係るインセンティブ・スキームの導入に向けたものです。
それ以来、同社は四半期ごとの決算報告書で50億ドルという数字について一貫した表現をしてきた。しかし、今回の最新の2020年度第3四半期決算では、インセンティブは「25億米ドル（前回の50億米ドルから減額）」になったことが記されている。
ソフトバンクのインセンティブ・スキームは、業界関係者の間で大きな論点となっている。2週間前のフィナンシャル・タイムズ紙の報道によると、ソフトバンクの4人のトップ幹部であるRajeev Misra（ラジーブ・ミスラ）氏、Marcelo Claure（マルセロ・クラウレ）氏、佐護勝紀氏、宮内謙氏は、ビジョン・ファンドに出資するために6億ドル（約631億円）をまとめて貸し付けられたという。その資金の一部は50億ドル（現在は25億ドル）のインセンティブ・スキームから出たものだが、全額がこの特定のプールからのみ充当されたのかどうかは明らかではない。
ソフトバンクがビジョン・ファンドのインセンティブを引き下げたのは、同ファンドの全体的な業績の低迷と、グループに大幅な損失をもたらしたWeWork（ウィーワーク）への悲惨な投資に対応したためと思われる。ビジョン・ファンドとしては最近のパフォーマンスははるかに良くなっているが、これらのインセンティブの一部を排除することで、ファンド全体の業績が向上し、最終的にはソフトバンク・グループの収益が改善されるはずだ。
ビジョン・ファンド1は2020年の時点で新規企業への投資を停止している。第2のファンドは、すべてソフトバンク・グループ自身からの出資で100億ドル（約1兆510億円）の資本を持ち、定期的に投資を行っている。ビジョン・ファンドはまた、2020年12月の1社目に続き、先週末に新たな2つのSPAC（特別買収目的会社）の申請も行っている。
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カテゴリー：VC / エンジェル
タグ：Softbank Group、Softbank Vision Fund、決算発表
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（文：Danny Crichton、翻訳：Hirokazu Kusakabe）